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中信证券商讨 文|何鑫圣 许英博 李超 尹欣驰 陈旺
六氟化钨和三氟化氮是商场限制最大的两类电子特气，是先进逻辑与存储芯片制造的中枢材料。六氟化钨方面，2025年02月中国加强对钨出口管控后，钨本钱占比60%-70%的钨粉价钱捏续上升，传导至下流六氟化钨捏续加价，2026年1月，中国加强对日本的钨出口照料后，原材料供应中断或将导致日本身人占比近30%产能断供，咱们瞻望大家六氟化钨价钱将进一步大幅拉升，同期大幅加快六氟化钨国产替代以及出海业务程度。三氟化氮方面，三井化学退出三氟化氮业务以及关东电化涩川工场三氟化氮安装爆炸事件将为大家带来数千吨供应缺口，有望为国内三氟化氮供应商带来量价王人升的商场机遇。
▍六氟化钨：总体供不应求，日本近30%产能或断供，可能进一步引爆加价潮。
需求方面：凭据DiMarket预测，到2033年大家六氟化钨商场限制将逾越20亿好意思元，2025年至2033年期间CAGR将达到17.6%。凭据TECHCET，大家六氟化钨的需求量从2020年的4620吨增长至2025年的8901吨，年均增速达到14%。
加价方面：钨粉本钱占比60%-70%，2025年02月中国加强对钨出口管控后，钨粉价钱捏续上升，2025年头至年末加价幅度达239.71%，2026年头至4月1日价钱涨幅达120.66%，钨粉加价向下流传导，六氟化钨价钱从2025年头的47万元/吨涨至11月的90万元/吨傍边，价钱涨幅达91%。2026年1月，中国加强对日本的钨出口照料后，原材料供应出现中断，或将导致日本身人占比近30%的产能断供、大家六氟化钨供给缺口进一步扩大，咱们瞻望大家六氟化钨价钱将进一步大幅拉升，同期大幅加快六氟化钨国产替代以及出海业务程度。
▍三氟化氮：日本两家主要厂商断供或将鼓励价钱上升。
需求方面：据FortuneBusiness Insights数据，2025年大家三氟化氮商场限制为21.5亿好意思元，瞻望将从2026年的24.2亿好意思元增长到2034年的64.5亿好意思元，CAGR高达13.01%；瞻望2025年大家三氟化氮需求达到6.37万吨，对应2020-2025年CAGR约为15%。
加价方面：三井化学退出三氟化氮业务以及关东电化涩川工场三氟化氮安装爆炸事件将为大家三氟化氮供应带来5400吨的供应缺口（凭据两家现存产能情况统计），有望为国内三氟化氮供应商带来量价王人升的商场机遇。
▍风险成分：
国产替代程度不足预期；好意思国对华半导体产业松手措施加码；行业竞争加重；产物单价下滑导致毛利率下落的风险；主要原材料价钱上升的风险。
▍投资计谋：
六氟化钨和三氟化氮和是商场限制最大的两类电子特气，是先进逻辑与存储芯片制造的中枢材料。
六氟化钨方面，2025年02月中国加强对钨出口管控后，凤凰彩票app在钨本钱占比60%-70%的钨粉价钱捏续上升，传导至下流六氟化钨捏续加价，2026年1月，中国加强对日本的钨出口照料后，原材料供应中断或将导致日本身人占比近30%产能断供，咱们瞻望大家六氟化钨价钱将进一步大幅拉升，同期大幅加快六氟化钨国产替代以及出海业务程度。
三氟化氮方面，三井化学退出三氟化氮业务以及关东电化涩川工场三氟化氮安装爆炸事件将为大家带来数千吨供应缺口，有望为国内三氟化氮供应商带来量价王人升的商场机遇。
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